전분기 대비 262% 급증…전환율 가속화 기대에 마일스톤 수취 시기 주목
Alteogen(196170)의 파트너사인 미국 MSD 가 4 일 ( 현지시간 ) 발표한 2 분기 실적에서 키트루다 큐렉스 (Keytruda Qlex, 키트루다 SC) sales revenue이 4 억 6,300 만달러를 기록했다 . 이는 전분기 1 억 2,800 만달러 대비 약 262% 증가한 수치로 , 상반기 누적 sales revenue은 5 억 9,000 만달러 , 한화로는 약 8,415 억에 달했다 .
시장 기대치와 비교해도 서프라이즈 폭은 컸다 . 미국 시장의 MSD 커버 애널리스트들이 제시한 2 분기 키트루다 큐렉스 sales revenue 컨센서스는 2 억 8,300 만달러였는데 , 실제 발표치는 이를 63.5% 상회했다 . 이 같은 실적은 Alteogen의 ALT-B4 기술이 적용된 피하주사 (SC) 제형 전환이 예상보다 빠르게 확산되고 있음을 보여주는 지표로 해석된다 .
키트루다 큐렉스로의 제형 전환은 단순한 제형 변경이 아니다 . 주사 편의성 , 의료진 처방 습관 , 환자 선호가 동시에 작동하는 구조인 만큼 , 초기 점유 속도가 빨라질수록 Alteogen이 받게 될 마일스톤과 로열티의 가시성도 함께 높아질 수 있다는 관측이 나온다 .
핵심은 전환 속도다 . MSD 는 이미 키트루다 SC 의 전환율을 2 년 내 40% 수준까지 끌어올리는 것을 공식적으로 거론한 바 있으며 , 일부 시장에서는 중장기적으로 50% 이상 가능성까지 제기하고 있다 . Alteogen도 MSD 가 제시한 30~40% 수치는 보수적인 수준이라는 입장이다 . 회사 관계자는 "SC 제형이 첫 적용되는 단독 치료 영역이 전체의 65% 를 차지하고 , 경구제 병용까지 합치면 70~80% 에 이른다 " 며 "MSD 가 제시한 30~40% 는 보수적 수치 " 라고 밝힌 바 있다 .
전환율이 예상보다 빨라질수록 Alteogen이 향후 받게 될 판매 마일스톤과 로열티도 더 빠르게 현실화될 수 있다 . 다만 로열티 수취가 곧바로 시작되는 구조는 아니다 . MSD 의 최근 공시와 Alteogen 안내에 따르면 , Alteogen은 키트루다 큐렉스 관련 누적 판매 마일스톤을 먼저 순차적으로 인식한 뒤 , 해당 조건이 충족된 이후에야 순sales revenue의 2% 로열티를 수취하게 된다 . Alteogen이 설명한 바에 따르면 이 로열티는 특허가 유효한 2043 년 초까지 장기간 이어질 수 있다 .
그럼에도 이번 2 분기 실적은 시장의 기대를 다시 끌어올리기에 충분했다 . 초기 판매가 애널리스트 추정치를 크게 웃돈 만큼 , 향후 3 분기부터는 판매 마일스톤 인식 가능성과 함께 Alteogen 실적의 추가 레벨업이 가시권에 들어왔다는 평가가 나온다 . 다만 실제 인식 시점은 MSD 의 sales revenue 추이와 계약상 누적 조건 충족 여부에 달려 있다 .
업계에서는 키트루다 큐렉스의 미국 내 침투 속도가 예상보다 빨라질 경우 , Alteogen의 로열티 수익 추정치도 상향 조정될 여지가 있다고 보고 있다 . Alteogen은 최근 MSD 와의 계약 조건을 재확인하며 , 판매 마일스톤과 로열티 구조가 장기 현금흐름으로 연결될 수 있다고 강조하고 있다 . 시장은 이제 MSD 의 다음 분기 sales revenue 추이와 함께 , Alteogen이 실제로 어느 시점에 판매 마일스톤을 인식하고 로열티 단계로 넘어갈지에 주목하고 있다 .
