[빅인사이트-메르] 근원CPI가 1.8%인데도, 일본은행의 금리인상이 예상되는 비밀

일본은행 정책회의가 다가오고 있어서, 정리해 봅니다.

​금리인상보다는 일본CPI를 한번 뜯어보는 내용입니다.

​1. 2026년 9월 8일, 일본 내각부는 2분기 GDP가 1분기 대비 0.4%(연율 환산 1.4%) 올라갔다고 발표함.

2. 1.4%는 8월 17일 발표한 속보치 1.1%보다 0.3%p 높은 숫자임.

3. GDP뿐만 아니라, 7월 명목임금(현금급여총액, 43만6천엔)도 전년 동월보다 4.7% 상승함.

4. 명목임금이 3%이상으로 6개월 연속 오른것은, 1992년 3월이래 34년만에 보는 숫자임.

5. 이유야 어떻든, 소득증가와 임금상승이 동시에 일어났으니, 일본은행 입장에서는 금리인상에 나설 명분을 확보한 것임.

6. 노무라증권 수석 이코노미스트는 "9월 금리인상을 가로막을 만한 것이 모두 사라졌다"고 발언하고 있음.

7. 금리인상을 가로막을 만한 것이 모두 사라졌다고 생각한다는데, 인플레이션(근원CPI)만 보면 애매한 상황임.

8. 2025년 5월 3.7%까지 올라갔던 근원CPI가 2026년 들어서 2.0%이내에서 머물고 있음.

9. 4월이후 다시 올라가는 추세를 보이고는 있지만, 일본이 바라는 물가인상 목표 2.0% 보다도 아래에 있는 상황임.

10. 2026년 4월, 일본은행 금융정책회의에서 3명이 금리인상을 주장했지만, 6명이 금리동결에 투표해서 금리가 동결된 배경임.

11. 물가가 목표인 2.0% 이하인데도 3명의 위원이 금리인상을 주장하는 이유가 있음.

12. 이들은 현재 근원CPI가 정상적이지 않고, 일본정부가 정책적으로 물가를 누른 결과라고 생각하는 것임.

13. 일본은 2025년 12월 31일, 휘발유 잠정세를 폐지함.

14. 일본은 휘발유에 본칙세율로 리터당 28.7엔을 받고, 잠정세율로 25.1엔을 받아서 53.8엔의 유류세를 받고 있었음.

15. 잠정세율을 폐지하고 본칙세율만 남으니, 리터당 53.8엔을 받던 유류세가 28.7엔으로 내려가게 됨.

16. 경유에 대한 잠정세율도 2026년 4월 1일 폐지되어, 1세대당 연간 1만2,000엔의 감세효과가 있는 것으로 보고 있음.

17. 유류에 대한 세금은 폐지했는데, 유류보조금을 계속 유지한 것도 특이함.

18. 2025년 12월 31일, 휘발유 잠정세를 폐지하는 것과 유류 보조금 종료를 같이 시행하도록 설계가 되어 있었음.

19. 2025년 12월 31일에 유류세는 폐지했는데, 보조금은 2026년 3월 19일에 다시 재개하게 됨.

20. 현재까지도 리터당 26.0엔의 보조금이 지급되고 있어서, 전국 휘발유 평균가를 170엔에 묶어두고 있는 상황임.

21. 2026년 7월부터는 전기와 가스요금에 대해 분기(7~9월) 7천엔의 보조금을 부활 시켰음.

22. 전기 및 가스요금 지원과 유류세율 폐지 및 인하로 근원 CPI를 0.7%p가량 끌어내린 것으로 보고 있음.

23. 이게 끝이 아님.

24. 정부 비축미 59만톤을 방출해서, 2026년 5월 쌀값을 전년 동월비보다 4.9%까지 낮게 만들었음.

25. 일본에서 쌀이 부족하던 시기는 끝이 남.

26. 2026년 6월, 243만톤이 민간재고로 남는등 쌀이 남아돌아서, 기존 방출분중 21만톤을 9월중에 다시 사들이겠다고 하는 정도임.

27. 2026년 4월에 공립초등학교 급식비와 사립고의 수업비 지원을 시작한 것도 근원CPI에 0.4%p정도 영향을 미쳤음.

28. 정부가 공립초등학교 급식 식자재비를 인당 월 5,200엔까지 지원하면서, 실질적으로는 급식비가 무상화가 된 것임.

29. 유류세와 전기 및 가스요금 지원에 초등학교 무상급식까지 정책 3종세트가 근원 CPI에 상당한 영향을 미치게 된 것임.

30. 지금까지 내용을 읽으면서 식품이나 에너지 가격이 근원CPI에 왜 들어가는지 이상하게 생각할 수 있음.

31. 뭘 좀 아는 사람임.

32. 미국의 근원CPI는 CPI에서 식품전체와 에너지 항목을 제외하고 계산을 함.

33. 일본의 근원(Core)CPI는 CPI에서 신선식품만을 제외하고 계산하기 때문에, 이런 항목들이 모두 근원CPI에 반영되는 것임.

34. 정부는 근원CPI를 보지만, 일본은행이 내부적으로 보는 지표(기조적 물가상승률)는 2.0%를 넘어서 금리인상을 할 타이밍이라고 함.

35, 일본은행이 물가를 볼 때 "정부 보조금·세제정책, 쌀값등 일시적 요인을 제거하고 판단해야 한다"고 설명하는 이유임.

36. 현재 1.0%인 정책금리를 9월 18일 1.25%로 올리고, 내년 1월에 1.5%까지 추가인상 한다는 이야기가 나오는 배경이기도 함.

한줄 코멘트. 현재 일본의 낮은 근원CPI는 일본정부의 다양한 정책(유류세 폐지, 전기 및 가스요금 지원, 무상급식등)에서 나오는 지표임. 일본은행 내부적으로는 실제 인플레이션을 훨씬 높게 보고있고, 고용등도 괜찮기때문에 9월 18일 금리인상 가능성을 높게 보는 것임. “물가를 볼때 정부 보조금·세제정책, 쌀값등 일시적 요인을 제거하고 판단해야 한다“는 일본은행의 발언을 길게 설명한 내용임.

자료: 메르의 블로그 - 다른 시각으로 세상을 정리해 봅니다.

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