纳斯达克指数急挫5.52%，数据中心监管担忧蔓延
科技巨头持续扩大投资，半导体需求前景依然稳健
受美国半导体股票单日暴跌超12%的影响，市场对于人工智能（AI）投资热潮的可持续性产生了巨大怀疑。数据中心建设限制以及相对于巨额投资成本而言不确定的盈利能力，加剧了抛售潮。然而，真正为AI基础设施投入重金的科技巨头们却在扩大其设备投资计划。实际的投资流向与股市表现之间出现了明显的温差。
5日（当地时间），纽约股市纳斯达克指数急跌5.52%，创下自2025年4月以来的最大单日跌幅。标普500指数下跌4.36%，道琼斯指数下跌3.44%。费城半导体指数下跌超过12%，英伟达（NVIDIA）暴跌超过9%。AMD、美光（Micron）、迈威尔科技（Marvell）等公司也出现了两位数的跌幅。
纳斯达克指数较10月份的历史最高点已回落超过10%，进入技术性调整区间。抛售潮已从AI半导体蔓延至数据中心运营商及电力基础设施企业。
数据中心监管蔓延…AI投资的盈利能力遭质疑
此次暴跌的主要背景是美国中期选举后日益增长的数据中心监管担忧。在3日的选举中，美国10个州针对数据中心的41项投票议案中，有40项结果显示支持限制开发。虽然各项议案的法律效力和实施时间不同，但人们愈发担心新建许可及电力、水资源基础设施的审批程序将变得更加严苛。
瑞银（UBS）推测，美国到2028年预期新增的数据中心容量中，约有30%面临潜在建设中断措施的风险。这并非指实际的投资取消，而是指处于监管范围内的项目规模。
监管担忧点燃了此前早已存在的关于AI投资盈利能力的争议。谷歌、Meta等主要技术企业正投入巨额资金用于数据中心和半导体采购，但何时能获得与投资相匹配的收益尚不确定。
部分企业的借款规模扩大也是一大负担。AI云服务企业CoreWeave的信用违约互换（CDS）溢价升至历史最高水平，引发了对资金周转风险的警惕。
三星证券研究员赵雅仁（音译）近期分析称：“市场对于科技巨头现有核心业务产生的现金流能否充分支撑AI设备投资增速的不确定性正在增加。”他解释道，如果现金流恶化持续，可能会对韩国半导体企业的中长期需求前景产生负面影响。
瑞士报价银行（Swissquote Bank）首席分析师Ipek Ozkardeskaya在接受路透社采访时也表示：“预计针对这种激进的AI基础设施扩张的监管将会加强。”市场现在的疑虑已不再集中于AI的成长潜力，而是集中于巨额投资成本能否如预期般转化为相应的利润。
供需冲击加剧了跌幅。在对冲基金削减杠杆和机构投资者抛售的背景下，恐慌指数（VIX）盘中突破了28关口。受杠杆ETF和程序化交易策略导致的追加抛售担忧也对半导体股造成了压力。
科技巨头持续投资…半导体需求前景依然稳健
半导体股的抛售潮已蔓延至全球供应链。5日，欧洲的阿斯麦（ASML）、英飞凌（Infineon），以及日本的爱德万测试（Advantest）和东京电子（Tokyo Electron）纷纷急跌。在韩国，三星电子和SK海力士分别下跌了7.57%和9.46%。不过，这些市场的交易时间早于当日美股收盘。
股市的崩盘先于半导体订单减少的证据。Meta、Alphabet和亚马逊在最近的财报发布中，反而上调了设备投资预期。市场所担忧的投资放缓与企业实际公布的计划之间存在温差。
存储芯片的供需前景依然稳健。花旗银行（Citi）在近期报告中预测，2027年DRAM和NAND的供给缺口率将分别为3.8%和3.3%。虽然缺口幅度较此前预期有所缩小，但预计以服务器DRAM和企业级SSD为中心的供应短缺仍将持续。
高盛（Goldman Sachs）预测，2027年主要超大规模数据中心服务商的设备投资规模将达到1.2万亿美元。该行还分析称，若设备投资比预期多出或减少2500亿美元，标普500指数企业的利润增长率可能会产生约6个百分点的差异。
即便AI投资持续，如果增长速度放缓，也可能对半导体企业的利润预期和股价产生重大影响。特别是三星电子和SK海力士，在市场对高带宽内存（HBM）供应扩大和服务器DRAM需求增加的高期望下，主要客户的投资计划能否转化为实际订单和长期供应合同变得至关重要。
主要科技巨头仍在增加AI设备投资，存储芯片供应不足的预期也得以维持。然而，数据中心建设监管和借款负担降低投资扩容速度的可能性正在加大。市场已经开始下调此前对未来增长所给出的估值。现在是时候去验证，不仅是投资计划的规模，更是实际的半导体订单和供应合同能否支撑起这些期望。
