Alteogen（196170）的技术授权成果开始转化为实质性的销售收益。这归功于其向美国默沙东（MSD）授权的皮下注射（SC）转化技术，已应用于全球重磅抗癌药物“可瑞达”（Keytruda）的皮下注射剂型中。继8月份获得首笔344亿韩元的销售里程碑奖金后，该公司已开启了通往最高10亿美元销售里程碑及未来每年数千亿韩元版税收入的增长之路。
根据MSD于29日（当地时间）发布的第三季度财报，可瑞达SC（QLEX）销售额达到8.3亿美元。较上一季度增长79%，折合韩元已突破1万亿大关。单一季度销售额甚至超过了上半年总销售额，销售增速呈现加速态势。
可瑞达销售额的10%转化为SC……美国市场销售扩大
QLEX是将现有的可瑞达静脉注射剂改为皮下注射的产品。凭借能大幅缩短给药时间的优势，该产品正在美国市场迅速扩大销量。
第三季度，QLEX在可瑞达系列产品总销售额中占比约10%。虽然现有静脉注射（IV）剂型的销售额较去年同期减少约5%，但随着QLEX销售的补位，可瑞达系列产品的总销售额增长了6%。
在美国，这种变化更为显著。据Alteogen于30日公布的数据，9月份QLEX在美国可瑞达估计销售额中的占比已达到15.8%。MSD保持其目标，即到2027年底，让美国30%至40%的患者使用SC剂型。虽然销售占比和患者转化率是不同的指标，但这一数值足以预示美国市场将进一步扩大转化。
销售区域也在不断扩大。韩国已于10月起开始供应可瑞达皮下注射剂型，中国和日本也已获得药品许可。在部分欧洲国家，由于专利纠纷，销售受到限制。Alteogen方面估计，受荷兰法院销售禁令影响的8个国家，约占可瑞达总销售额的6%至8%。随着美国SC转化的扩大以及亚洲新市场的销售贡献，第四季度以后的增长势头备受关注。
获得首笔344亿韩元奖金……预计今年销售里程碑最高达3500亿韩元
Alteogen从QLEX销售中获得的收益分为两个阶段。首先，最高可获得10亿美元的销售里程碑奖金；在满足相关条件后，将获得QLEX净销售额2%的版税。
Alteogen于8月31日发布公告称，已满足首笔2500万美元（按当时汇率计算约344亿韩元）的销售里程碑支付条件。随后，已完成款项接收。未来，每当QLEX达到合约约定的销售目标时，公司均可获得额外的技术费用。
证券界此前预计，今年的销售里程碑奖金规模在2700亿至3500亿韩元之间。IBK投资证券预测为2亿美元（按当时汇率计算约2700亿韩元），三星证券则预测为3500亿韩元。此次第三季度QLEX销售额的激增，证明了当时券商预测的销售扩大趋势正在变为现实。未来的追加里程碑规模及支付时间，将取决于合约销售目标的达成情况。
市场对长期收益的预期也十分乐观。IBK投资证券在9月份的报告中推测，销售里程碑有望在2028年前支付完毕，2030年年度版税收入将达到4.6亿美元（按报告当时汇率计算约6440亿韩元）。
上述预测基于QLEX在美国的转化率持续提升且海外销售不断扩大的前提。实际版税将在销售里程碑支付完成后，根据净销售额进行核算。如果产品销售持续，即便没有新的技术授权合同，也能产生与销售挂钩的持续性收益。
此次第三季度财报使QLEX的销售增长势头更加鲜明。未来，美国SC转化的速度以及亚洲市场的销售规模，将成为衡量Alteogen后续里程碑及长期版税规模的主要指标。
