ゴールドマン、追加利上げ時期の予想を12月に先送り…連銀も慎重なアプローチ
長期金利の上昇で様子見の余地…強い消費と景気は年末利上げの変数
米連邦準備制度理事会（FRB）が10月は基準金利を据え置き、追加利上げの時期を年末に先送りする可能性があるという見方が強まっている。物価上昇率が予想を下回ったことに加え、FRBの主要メンバーらも次の決定を急ぐ必要はないとの立場を示した。日本時間2日に発表される9月の雇用統計は、FRBが様子見の余地があるかを判断する重要な指標となる見通しだ。
雰囲気を変えるきっかけとなったのは、先月30日に発表された8月の個人消費支出（PCE）物価指数である。PCE物価指数は前年同月比3.4%上昇し、食品とエネルギーを除くコア指数は3.0%上昇した。統計の改定により過去の数値も下方修正された。7月の上昇率は、総合指数が従来の3.7%から3.4%へ、コア指数が3.3%から3.0%へ調整された。物価圧力が以前発表された数値ほど強くはなかったことが示された。
これを受け、ゴールドマン・サックスは先月30日のレポートで、次の利上げ予想時期を10月から12月に先送りした。追加利上げの見通しは維持しつつも、今後のデータ次第ではFRBがこれ以上利上げする必要がないと判断する可能性も十分にあると評価した。キャピタル・エコノミクスのスティーブン・ブラウン主席北米エコノミストも、予想より弱い物価圧力が10月据え置き予想を裏付けるものだと説明した。
FRBメンバーらの発言も、直ちに利上げを再開するよりは経済状況をさらに見極める可能性に重きを置いている。ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁は先月29日の講演で、9月に金利を引き上げたばかりであり、急ぐ必要はない、追加情報を集める時間はあると述べた。経済が予想通りに推移すれば、年後半にあと1回引き上げることが適切であるという見解も示した。
FRBのフィリップ・ジェファーソン副議長も1日の講演で、経済指標と見通しを吟味した上で次の政策を決定すべきだと強調した。同氏は、9月の会合以降、複数の年限で市場金利がさらに上昇したことに言及し、FRBが判断を下すまでには時間がかかり得ると説明した。
長期金利の上昇は、FRBに様子見の余地を与える要因と解釈できる。長期金利が上がれば、住宅ローン金利や企業の借入コストも上昇する可能性がある。家計の住宅購入や企業の投資が抑制され、景気を沈静化させる効果が現れるためだ。市場金利が高い水準を維持すれば、FRBは基準金利を連続して引き上げる前に、こうした効果を確認することができる。
それにもかかわらず年末の追加利上げ見通しが残る理由は、物価が依然としてFRBの目標である2%を上回っており、消費も堅調であるためだ。8月の実質個人消費支出は前月比0.6%増加した。物価数値が予想より低く出たとはいえ、米国経済の需要が明らかに冷え込んだと判断するのは難しい状況だ。
BMOキャピタル・マーケッツのサル・グアティエリ上級エコノミストもこの点に注目した。同氏は、PCE発表直後に低下した物価数値が、10月の利上げを見送る余地を与えてくれると評価した。同時に、高水準の物価と底堅い消費・景気を考慮すれば、年末までにあと1回引き上げる必要があるという見通しを示した。
マーケットウォッチが1日に伝えたバンク・オブ・アメリカの分析も強い成長傾向に注目した。成長率の上方修正が生産性の改善と「中立金利」の上昇を示唆していると見た。中立金利とは、景気を過熱させも減速させもしない金利水準である。この水準が高まっていれば、従来の金利が景気を抑制する効果も予想より弱かった可能性がある。これを受け、バンク・オブ・アメリカは、FRBの金融政策が過去数年間、実際に景気を抑制する水準であったのかを再考する必要があると評価した。
現在、関心は雇用に移っている。米国労働統計局は、日本時間2日午後9時30分に9月の雇用統計を発表する。ダウ・ジョーンズがまとめた市場予想は、非農業部門雇用者数が8万4000人増、失業率が4.1%である。予想通りであれば、雇用増加幅は8月の16万2000人から縮小することになる。
雇用が安定を維持し、賃金上昇圧力も緩和されれば、10月据え置き予想は一段と説得力を増すだろう。底堅い消費が成長を支える中、物価負担まで下がれば、FRBは追加利上げを急がずに経済状況をさらに見守る余地を確保できることになる。
