7・8月の連続引き上げ経て年3.00%維持の見通し
専門家16人が据え置き予想…最終金利3.75%の可能性も
韓国銀行（BOK）が来る22日の金融通貨委員会で、基準金利を据え置くとの見方が優勢となっている。7月と8月に関係者間でも異例の2カ月連続で金利を引き上げただけに、今月は引き締めの効果を見極める一方、物価上昇圧力が続いていることから11月の追加利上げの可能性に重きが置かれている。最近の国内証券市場の急落や脆弱な借り手の債務負担が拡大する中、韓国銀行が今後の金利の道筋についてどのようなシグナルを発信するかに市場の関心が集まっている。
韓国銀行の金融通貨委員会は来る22日に金融政策方向決定会議を開き、現在年3.00%である基準金利の調整の有無を決定する。韓国銀行は7月に基準金利を年2.50%から2.75%へ、8月には3.00%へとそれぞれ0.25%ポイントずつ引き上げた。今回据え置けば、2カ月連続の利上げ後、初めて金利を維持することになる。
国内外の金融機関は今月の据え置きの可能性を高く見ている。聯合ニュースが経済専門家6人を対象に実施したアンケート調査では、全員が据え置きを予想した。ニュース1が国内証券会社の専門家10人を対象に行った調査でも、回答者全員が基準金利の維持を予測した。
シティバンク韓国（韓国シティ銀行）やモルガン・スタンレーも、10月の基準金利を年3.00%に据え置いた後、11月にさらなる利上げに踏み切ると予想した。両機関ともに来年初めに基準金利が年3.50%に達すると見込んでいる。
据え置き予想が優勢…金融通貨委員会の少数意見に注目
モルガン・スタンレーは、韓国銀行が11月に基準金利を年3.25%に引き上げ、2027年第1四半期に年3.50%まで追加利上げを行うと予測した。シティバンク韓国も11月と来年2月にそれぞれ0.25%ポイントずつ引き上げる経路を提示した。
追加利上げの見通しには、物価負担と輸出の回復基調が反映された。半導体を中心に製造業と輸出が好調を見せており、韓国銀行が物価安定のために金利を追加で引き上げる余力があるという見方だ。
金融通貨委員の間から利上げを主張する少数意見が出るかどうかも注目される。モルガン・スタンレーのキャスリン・オ研究員は、今回の会議で利上げを主張する少数意見が2人出ると予想した。シティバンク韓国のキム・ジウクエコノミストは1人が利上げ意見を出すと予測した。
韓国銀行が今月の利上げを急がないと予想される背景には、最近の物価と為替の動向もある。9月の消費者物価上昇率は前年同月比2.9%と、8月の3.1%より低下し、コア物価上昇率も同期間に3.4%から2.8%へ鈍化した。ウォン・ドル為替レートも最近1330ウォン台まで下落し、輸入物価上昇の負担を一部和らげている。
スタンダードチャータード（SC）は、半導体中心の成長が消費やコア物価にどこまで波及するか、住宅価格や家計融資の増加傾向が続くかどうかが今後の金利経路を決定する主要な要因であると指摘した。
韓国銀行の李昌ヨン総裁は12日の国会国政監査で、7・8月の連続利上げにより政策対応の時間を確保したとの立場を表明した。「金利が上がれば脆弱層の借り手が最も苦しい」とし、金融政策を運用する際には経済主体の適応能力を点検すると強調した。
仮に据え置きが決定されても、金融通貨委員たちの少数意見や李総裁の記者会見の発言次第で、11月の金利見通しは変わり得る。今年最後の金融政策方向決定会議は11月26日に予定されている。
証券市場は揺らぎ、延滞率は急上昇…高まる金融費用の負担
最近の国内証券市場の急落に伴い金融市場の変動性が拡大した点は、今回の金融通貨委員会が考慮すべきもう一つの要因である。利上げは家計や企業の資金調達コストを押し上げ、株式などのリスク資産に対する投資家心理にも影響を及ぼす。
輸出が好調な一方で内需の回復は鈍く、自営業者や中小企業の債務負担が増大している。
モルガン・スタンレーによると、低所得層の自営業者の融資延滞率は2021年第1四半期の0.67%から今年の第1四半期には2.13%へと上昇した。同期間の中間所得層の自営業者の延滞率も1.08%から3.64%へと高まった。
中小企業の延滞率は今年7月に0.856%を記録し、10年ぶりの高水準に達した。輸出大企業を中心に景気回復基調が続くのとは対照的に、内需基盤の脆弱な借り手たちは高水準の金融費用にさらされている。
モルガン・スタンレーは、韓国経済全般は追加利上げに耐えられる水準であると評価しつつも、低所得層や自営業者、中小企業に対する選別的な財政支援が必要であると提言した。
利上げが再開されれば、変動金利ローンを抱える家計や企業の利息負担はさらに増大する可能性がある。一方、基準金利を据え置いたとしても、今後の追加利上げの可能性が維持されれば、市場金利や貸出金利が即座に低下することは難しい。
韓国銀行は22日の基準金利決定とともに、国内外の経済状況を評価し、今後の金融政策の方向性を説明する予定である。金融市場の関心は、今月の据え置きの有無を超え、11月の追加利上げの時期と最終金利の水準へとシフトしている。
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