2022・2023年の金利負担緩和を受け医薬・バイオが反発
半導体急落の中、バイオ大型株が堅調、機関投資家の買い資金が流入
半導体中心の韓国株式市場の上昇基調が急激に揺らぐ中、医薬・バイオセクターが次の主導業種として浮上する可能性が高まっている。足元で半導体および関連部品・装備株全般に調整が広がる一方、主要バイオ大型株は相対的に強い値動きを見せている。
過去にも金利負担が緩和される時期には、バイオ株は市場全体の下落トレンドに逆行して反発した。2022年の長期金利の反落や、2023年末の米連邦準備制度（FRB）による利下げ期待がその代表例だ。直近では半導体の調整と国内バイオ企業の事業成果が相まって、過去の金利変曲点におけるバイオの反発が再び注目を集めている。
2022年の下落相場でバイオ反発、2023年の利下げ期待で拡大
2022年、米FRBはインフレを抑制するために政策金利を攻撃的に引き上げた。年初に0〜0.25%だった政策金利は年末には4.25〜4.50%まで上昇し、韓国株式市場でも成長株全般が大きな打撃を受けた。
しかし、同年6月中旬以降に長期国債利回りの上昇一服とともにバイオ株が反発した。6月16日から7月6日にかけてKOSPIが6%以上下落する中、セルトリオンは22.7%上昇し、当時のセルトリオンヘルスケアや韓美薬品も二桁台の上昇率を記録した。
7月にはHLBやSKバイオ팜（SKバイオファーム）、SKバイオサイエンスなどに強含みが広がった。金利急騰で委縮していた成長株の投資心理が一部回復するなか、新薬開発やワクチンなど企業別の成長期待も株価に反映された。
同年の10月にも、ユハン（柳韓）洋行、韓美薬品、サムスンバイオロジクスなど主要な医薬・バイオ企業がKOSPIの上昇率を上回った。市場全体の反発とは別に、業績と成長可能性を備えた企業が相対的に強い値動きを示した。
2023年末にはバイオセクターの上昇基調が一層鮮明になった。FRBが引き締め終了の可能性を示唆した12月、KRX300ヘルスケア指数は1日から27日にかけて13.34%上昇した。同期のKRXヘルスケア指数も11.62%上昇した。
国内企業による技術移転の成果も投資心理を下支えした。鍾根堂は11月にノバルティスと約13億ドル規模の技術移転契約を締結し、当時レゴ켐バイオ（リガ켐バイオ）は12月にジョンソン・エンド・ジョンソン系列会社と約17億ドル規模の抗体薬物複合体（ADC）技術移転契約を結んだ。
バイオ企業は研究開発から新薬の商業化までに長い時間を要する。市場金利が低下すれば、将来利益の現在価値が高まり、資金調達の負担も軽減される。金利負担の緩和が、バイオ企業の成長価値を再評価する契機になり得ることを過去の市場は示している。
半導体の偏重揺らぎバイオが浮上、株価・機関投資家の需給に変化の兆し
過去の金利変曲点で見られたバイオ株の反発が、今回は半導体中心の上昇基調が揺らぐ中で再現される可能性が提起されている。
実際に、直近の12〜16日の韓国株式市場では、半導体とバイオ大型株の値動きが鮮明に分かれた。KOSPIが14%以上下落し、サムスン電子とSKハイニックスが二桁の下落率を記録した一方、ユハン洋行、セルトリオン、サムスンバイオロジクスは上昇した。半導体大型株だけでなく関連素材・部品・装備企業にも調整が広がる中、バイオ大型株は相対的な強さを維持した。
機関投資家の買い越しも確認された。同期間中、機関投資家はサムスンバイオロジクスを約1,709億ウォン、セルトリオンを約1,478億ウォン買い越した。両社とも機関の買い越し上位10銘柄に含まれた。株価上昇と同時に週間単位で買い資金が流入し、業績基盤のバイオ大型株の相対的な強さが際立った。
米国市場でも先週、半導体とヘルスケアセクターの値動きが交錯した。フィラデルフィア半導体株指数が11.4%下落した一方、ヘルスケアセクターの上場投資信託（ETF）であるXLVは3.45%上昇した。人工知能（AI）の投資コストや収益性に対する懸念が半導体株を圧迫する一方、ヘルスケアセクターは相対的に堅調な推移を見せた。
国内バイオ企業の事業成果も過去より具体化している。サムスンバイオロジクスは受託開発製造（CDMO）受注の拡大、セルトリオンは新規バイオシ밀러（バイオシミラー）の販売増を背景に業績成長を推進している。KOSDAQ時価総額1位のアルテオジェンは、自社プラットフォーム技術が適用されたキイトルーダSCのグローバル販売拡大に伴い、商業化収益を確保し始めた。ユハン洋行は抗癌新薬レグラザの海外商業化に乗り出し、HLBは昨年9月に胆管癌新薬リピクツの米食品医薬品局（FDA）承認を獲得した。リガ켐バイオも抗体薬物複合体（ADC）の技術移転を通じてグローバル市場への進出を拡大している。
過去のバイオ反発が金利負担の緩和に伴う成長価値の再評価に重きを置いていたとすれば、今回は半導体中心の投資の偏りが緩和される中で、新薬承認と技術移転の成果が業績拡大につながるという期待感が加わった。主要バイオ企業の第3四半期決算発表が相次ぐ時期である点も注目すべき部分だ。
2022年と2023年のバイオ反発には、金利負担の緩和と企業別の成長期待が共に作用した。今回は半導体中心の株式市場の上昇基調が折れる中、バイオ大型株へ機関資金が流入し、新薬承認や商業化の成果までが加わることで、医薬・バイオが次の主導業種に浮上する可能性が高まっている。
