2022至2023年利率压力缓解，推动制药与生物医药板块反弹
半导体暴跌之际生物医药大盘股走强，机构资金持续流入
随着以半导体为主导的韩国股市涨势出现急剧动摇，制药与生物医药板块正日益成为潜在的主导行业。近期，半导体及相关零部件、设备股普遍遭遇调整，而主要生物医药大盘股则表现出相对强劲的走势。
回顾过去，在利率压力缓解的时期，生物医药股往往会逆市反弹。2022年长期利率的回落以及2023年底美国联邦储备委员会（Fed）释放降息预期便是典型代表。近期，随着半导体板块的调整与韩国本土生物医药企业业务成果的交织，过去利率拐点时生物医药板块的反弹再度受到市场瞩目。
2022年熊市中生物医药反弹，2023年降息预期推动涨势扩散
2022年，为抑制通货膨胀，美联储激进加息。基准利率从年初的0~0.25%飙升至年末的4.25~4.50%，韩国股市的成长股整体遭受重创。
然而，自当年6月中旬以后，随着长期国债收益率涨势放缓，生物医药股随之反弹。在6月16日至7月6日期间，KOSPI指数下跌超过6%，而赛特瑞根（Celltrion）却逆势上涨22.7%，当时的赛特瑞根保健品（Celltrion Healthcare）和韩美药品也录得两位数的涨幅。
7月，涨势进一步扩散至HLB、SK生物科技（SK Bioscience）等企业。随着因利率急升而萎缩的成长股投资情绪有所恢复，新药研发和疫苗等各企业的增长预期也逐渐反映在股价中。
同年10月，柳韩洋行、韩美药品、三星生物制剂等主要制药与生物医药企业也跑赢了KOSPI指数的涨幅。撇开市场整体反弹不谈，具备业绩支撑和成长潜力的企业表现出了相对强劲的走势。
2023年底，生物医药板块的涨势更加明显。在美联储暗示紧缩周期可能结束的12月，KRX300医疗保健指数从1日至27日上涨了13.34%。同期，KRX医疗保健指数也上涨了11.62%。
韩国企业在技术转让方面取得的成果也为投资情绪提供了支撑。钟根堂于11月与诺华（Novartis）签署了规模约13亿美元的技术转让协议，当时LegoChem Biosciences（리가켐바이오）也在12月与强生旗下公司签署了约17亿美元的抗体偶联药物（ADC）技术转让协议。
生物医药企业从研发到新药实现商业化需要漫长的时间。若市场利率下降，未来利润的现值将随之增加，融资压力也会减轻。过去的市场表现表明，利率压力的缓解可以成为重新评估生物医药企业增长价值的契机。
半导体独大局面动摇，生物医药崭露头角：股价与机构资金流向现变化迹象
过去利率拐点中出现的生物医药股反弹，此次正值半导体主导的涨势发生动摇之际，市场推测这一现象或将重演。
事实上，在过去的12日至16日期间，韩国股市中半导体与生物医药大盘股的走势出现了明显分化。KOSPI指数下跌超过14%，三星电子和SK海力士双双录得两位数的跌幅，而柳韩洋行、赛特瑞根和三星生物制剂则逆势上涨。在半导体大盘股及相关素材、零部件、设备企业普遍遭遇调整的同时，生物医药大盘股保持了相对强势。
机构投资者的买盘也得到了证实。同期，机构投资者净买入三星生物制剂约1,709亿韩元，净买入赛特瑞根约1,478亿韩元。这两家企业均跻身机构净买入额前十名。随着股价上涨以及周度买盘的持续流入，以业绩为基础的生物医药大盘股的相对强势尤为显眼。
美国股市上周也呈现出半导体与医疗保健板块走势截然相反的局面。费城半导体指数下跌11.4%，而医疗保健行业交易所交易基金（ETF）XLV则上涨了3.45%。在人工智能（AI）投资成本与盈利担忧持续施压半导体股之际，医疗保健板块表现出相对强劲的走势。
韩国生物医药企业的业务成果也比以往更加具体。三星生物制剂正依托委托开发生产（CDMO）订单的扩大、赛特瑞根则凭借新型生物类似药（Biosimilar）销量的增长来推动业绩增长。科斯达克（KOSDAQ）市值排名第一的Alteogen随着应用其自身平台技术的Kitruda SC全球销量的扩大，已开始确保商业化收益。柳韩洋行着手推进抗癌新药Leclaza的海外商业化，HLB则于去年9月获得了美国食品药品监督管理局（FDA）对胆管癌新药Rivoceranib的批准。LegoChem Biosciences也正通过抗体偶联药物（ADC）的技术转让，不断扩大其全球市场版图。
如果说过去的生物医药反弹主要侧重于因利率压力缓解而带来的成长价值重估，那么这一次，在半导体为主导的投资过度集中现象有所缓解的同时，新药获批与技术转让成果有望转化为业绩增长的预期也随之叠加。主要生物医药企业即将迎来第三季度财报发布期，这也是值得关注的一大亮点。
2022年和2023年的生物医药反弹是利率压力缓解与企业自身增长预期共同作用的结果。当前，在半导体主导的股市涨势受挫之际，机构资金正加速流入生物医药大盘股，加之新药获批与商业化成果的兑现，制药与生物医药板块正面临登顶下一轮主导行业的绝佳机遇。
