1〜9月期の売上高は前年の8倍以上の見通し…業績予告発表後、株価は2日間で10.4%下落
第3四半期の純利益は前四半期比1〜4%増を予想…ゴールドマンとUBSで目標株価の調整方向に違い
サムスン電子とSKハイニックスの競合として注目される中国DRAMメーカーの長辛メモリ（CXMT）が大幅な業績成長を予告したが、株価は下落基調を続けた。次世代メモリ技術の開発や生産拡大が進む中、直近の四半期業績に対する海外投資銀行（IB）の評価は分かれた。ゴールドマン・サックスは業績が独自予想を上回ったとして目標株価を小幅に引き上げた一方、UBSは純利益が期待に届かなかったとして目標株価を引き下げた。
20日の中国・上海株式市場で、CXMTは前取引日比2.89%安の40.32元で取引を終えた。業績予告後の初取引日である19日の7.77%安に続き、2日間での下落率は10.4%に達した。去る8月17日に記録した終値ベースの高値である61.80元と比較すると、約34.8%低い水準となる。
CXMTへの関心を高めている背景には、韓国メモリ企業との技術格差を縮小できるとの期待がある。国際半導体製造装置材料協会（SEMI）の中国ホームページにおける12日の報道によると、CXMTは次世代DRAM設計技術である「4F²」を適用したサーバー用DDR5メモリ製品を年末に投入する計画を明らかにしている。商用化のスピードについては慎重な見方も出ている。ダウ・ジョーンズが15日付のレポートで伝えたところによると、UBSのアナリストであるニコラス・ガウドイス氏は、今年登場する製品がサンプル段階にとどまる可能性を提起し、性能と効率を高めるための追加開発が必要との見解を示した。
事業規模は急拡大している。CXMTが16日夜に公表した業績予告によると、今年の1〜9月期の売上高予想は2650億〜2700億元となっている。昨年の同期における320億8400万元の約8.3〜8.4倍に相当する。支配株主持分純利益は1310億〜1325億元で、前年同期の52億8000万元の純損失から黒字に転換する見通しを示した。該当数値は外部監査を経ていない会社の業績予想値である。
同社は業績改善の背景として、人工知能（AI）演算需要の拡大に伴うDRAMの供給不足と価格上昇を挙げた。生産能力の拡充と工程改善によりウェハ当たりの生産量を増やし、高い稼働率と製品構成の改善も業績に寄与したと説明した。業況の好転と自社生産の拡大が相まって業績を引き上げたという説明だ。
直近の四半期単体で見ると、売上高と利益の増加ペースには開きがある。累計業績予告値から上半期の業績を差し引いた第3四半期の売上高は1146億9000万〜1196億9000万元、支配株主純利益は約533億9500万〜548億9500万元となる。メモリ市場調査会社CFMの計算によると、前四半期比の売上高増加率は15.3〜20.3%である一方、純利益増加率は1.0〜3.9%にとどまる。売上高は二桁増が予想されるものの、純利益は直前四半期の水準から小幅に増加する程度となる。
ゴールドマン・サックスはこの業績が独自の予測を上回ったと評価した。20日の金融情報メディア「格隆匯」が伝えたレポートによると、CXMTの第3四半期売上高および純利益予想値の中央値は、ゴールドマン・サックスの推計値をそれぞれ約30%、17%上回った。ゴールドマン・サックスは、AI関連のDRAM需要や顧客企業の調達先多様化、生産能力の拡大が成長を下支えするとみて、目標株価を129元から130元へと引き上げた。投資判断は「買い」を維持した。
UBSの見方は異なっていた。同日の金融情報メディア「阿斯達克（Aastocks）」によると、UBSは第3四半期の純利益予想値が独自の予測および市場予想に届かなかったと評価し、目標株価を80元から76元へと引き下げた。UBSも「買い」の投資判断は維持した。両機関は投資判断を据え置いた一方で、業績が期待値を満たしたかどうかの判断が分かれ、目標株価を逆方向に調整した。
今回の業績予告には、売上高の増加に比べて純利益の伸びが小さかった理由を説明する詳細なコスト内訳や、次世代製品の業績寄与度は盛り込まれていない。累計業績の急増だけでは、メモリ価格の上昇と自社の競争力改善の効果を切り分けるのが難しい理由がそこにある。サムスン電子とSKハイニックスに及ぼす競争圧力は、CXMTが新製品を実際にどれだけ供給し、その過程でどのような原価と収益性を確保できるかによって左右される見通しだ。
