预计1-9月营收超去年同期8倍……业绩预告公布后股价两日大跌10.4%
三季度净利润预计环比增长1-4%……高盛与瑞银目标价调整方向现分歧
作为三星电子和SK海力士的潜在竞争对手备受关注的中国DRAM厂商长鑫存储（CXMT）近日发布了大幅增长的业绩预告，但其股价却延续下行态势。在次世代存储技术开发和产能扩大的背景下，海外投资银行（IB）对该公司近期业绩的评价出现分歧。高盛认为其实际业绩超出自身预期并小幅上调目标价，而瑞银则认为净利润不及预期并下调了目标价。
20日，在上海证券交易所，CXMT收盘报40.32元，较前一交易日下跌2.89%。继业绩预告后的首个交易日（19日）暴跌7.77%之后，两日累计跌幅达到10.4%。与今年8月17日创下的收盘价高点61.80元相比，下跌了约34.8%。
市场对CXMT关注度升温的背后，是寄希望于其能够缩小与韩国存储巨头之间的技术差距。据国际半导体产业协会（SEMI）中国官网12日报道，CXMT计划在年底推出采用次世代DRAM设计技术“4F²”的服务器用DDR5存储产品。不过，对于商业化进程，市场也有审慎评价。道琼斯15日援引瑞银分析师尼古拉斯·高杜伊斯（Nicolas Gaudois）的报告指出，今年推出的产品可能仍处于样品阶段，要提升性能和效率仍需进行进一步开发。
其业务规模正在急速扩张。根据CXMT于16日晚间发布的业绩预告，预计今年1-9月营业收入为2650亿至2700亿元人民币，约为去年同期320.84亿元的8.3至8.4倍。归属于母公司所有者的净利润预计为1310亿至1325亿元，较去年同期的52.80亿元净亏损实现扭亏为盈。上述数据为公司未经外部审计的业绩预告值。
该公司将业绩改善归因于人工智能（AI）计算需求扩大导致的DRAM供应短缺以及价格上涨。公司解释称，通过产能扩充和工艺改进，每片晶圆的产出量有所增加，同时较高的产能利用率和产品组合的优化也对业绩起到了促进作用。行业景气度好转与自主产能扩大共同推高了业绩。
若单看最近一个季度，营收与利润的增长速度存在差异。根据累计业绩预告扣除上半年业绩推算，第三季度营收约为1146.90亿至1196.90亿元，归母净利润约为533.95亿至548.95亿元。据存储市场研究机构CFM计算，三季度营收环比增长率为15.3%至20.3%，而净利润环比增长率仅为1.0%至3.9%。这意味着尽管营收预计将实现双位数增长，但净利润仅在上一季度的水平上略有增加。
高盛评估认为，这一业绩表现超出了其自身的预期。据金融资讯媒体格隆汇20日报道，CXMT三季度营收和净利润预告值的中位数分别比高盛的估算值高出约30%和17%。高盛认为，AI相关DRAM需求、客户供应链多元化以及产能扩张将支撑其增长，因此将目标价从129元上调至130元，并维持“买入”评级。
瑞银的看法则有所不同。据金融资讯媒体阿斯达克同日报道，瑞银评估认为CXMT三季度净利润预告值未达其自身及市场预期，因而将目标价从80元下调至76元。不过，瑞银同样维持了“买入”评级。两家机构在维持投资评级的同时，对业绩是否符合预期做出了不同判断，从而朝相反方向调整了目标价。
本次业绩预告并未披露详细的成本明细，亦未说明次世代产品对业绩的具体贡献，因此很难仅凭累计业绩的暴增来区分存储器价格上涨与自身竞争力改善各自带来的效果。其对三星电子和SK海力士构成的竞争压力，最终将取决于CXMT新产品的实际供货量，以及在此过程中能够确保何种成本和盈利能力。
