2ヶ月足らずで予備審査27社が通過…下半期の本上場は最大49社を予想
マーケットタイムズの独自集計で31社が公開価格を下回る…11月にIPO制度改編
年末の新規公開株（IPO）市場に新規上場案件が殺到しているものの、先行して証券市場に上場した企業の株価は公開価格すら維持できていない。直近の2ヶ月間で27社が上場予備審査を通過し、現在上場を控えている企業も36社に達する。しかし、今年KOSDAQに新規上場した企業36社のうち31社（86.1%）は、去る21日の終値ベースで公開価格を下回った。上場手続きは加速しているものの、新規上場株に対する投資家の評価は冷ややかだ。
審査期間が13日短縮…年末に上場スケジュールが集中
22日、韓国取引所によると、去る9月に上場予備審査の承認を受けた企業は14社、今月に入っては13社と、2ヶ月に満たない期間で計27社が審査を通過した。4〜8月に月別の承認企業が1〜8社にとどまっていたのとは対照的だ。
今月承認された企業の平均審査期間は49.5営業日で、上半期の平均62.8営業日より13.3営業日短縮された。規定上の審査期限である45営業日以内に承認された割合も、上半期の8%から9月以降は37%へと上昇した。
実際の新規上場も下半期に集中している。今年上半期の韓国取引所KOSPI市場およびKOSDAQ市場の新規上場企業は18社で、前年同期の39社には遠く及ばなかった。一方、7月から今月20日までの下半期の新規上場企業は24社に達し、すでに上半期の実績を上回っている。
現在、予備審査の承認を受けて上場を待っている企業は36社であり、このうち25社は上場日や公開株の青空（申込）日程が決まっている。11月だけでも17社が一般投資家を対象とした公開株の申込に乗り出す予定だ。予定された案件がすべて年内に上場すれば、下半期の新規上場は49社となり、上半期の2.7倍に達する。年間での新規上場は67社前後となり、昨年の83社には届かない見通しだ。
上場件数の回復とは裏腹に、資金調達規模は未だ昨年の水準を回復していない。IRキュダスの集計によると、今年の1〜3四半期のIPO公開資金は1兆6312億ウォンで、前年同期の3兆4028億ウォンより52.1%減少した。大型IPOの不在が大きく影響したため、足元の上場件数の増加だけで公開市場全体が回復したと見るのは難しい。
新規上場株の86%が公開価格を下回る…株価の下落幅はKOSDAQの3倍
22日、マーケットタイムズが韓国取引所の企業公示チャネルKINDの「銘柄別公開価格対比株価騰落率現況」データを分析した結果、今年のKOSDAQ新規上場企業36社のうち31社（86.1%）が去る21日の終値ベースで公開価格を下回った。SPAC（企業買収目的会社）および当日に新規上場した企業は集計から除外した。
機関投資家の需要予測段階で公開価格が希望レンジの上限で決定される事例が少なくなかったが、上場後の市場評価は異なっていた。公開価格決定時の投資需要が、上場後の株価を下支えできない事例が相次いでいる。
新規上場株の低迷は、足元の証券市場の調整局面において一段と顕著になった。アジア経済（※原文ママ）が韓国取引所のデータを分析した結果、去る7日から16日までの間に9月以降上場した7社の平均株価下落率は37.43%と、同期間のKOSDAQ指数の下落率（11.54%）の3倍を上回った。公開価格を上回っていた新規上場株10社も平均29.75%下落し、このうち7社は公開価格を下回る水準まで落ち込んだ。
ワイズプラネットカンパニーは上場初日に公開価格対比285.83%急騰したが、去る21日の終値は8700ウォンとなり、公開価格の1万2000ウォンより27.50%低かった。徳山ネプコアーズも上場初日に23.15%上昇した後、21日には公開価格1万4600円（※ウォン）対比38.15%下落した9030ウォンで取引を終えた。上場初日の高い収益率が、その後の株価動向まで保証するわけではないということだ。
このように新規上場株の株価低迷が続く中、来月からは公開価格の算定方式や機関投資家の公開株割当制度も変更される。
金融委員会は来る11月13日から、主幹事が有価証券届出書を提出する前に機関投資家の買付希望価格や数量を把握できる「事前需要予測制度」を施行する予定だ。企業と主幹事が希望公開価格の範囲を設定する段階から、実際の機関の需要を反映させ、公開価格算定の合理性を高める狙いがある。
一定期間株式を保有することを約束した機関投資家に公開株の一部をあらかじめ割り当てる「コーナー石（コーナーストーン）投資家制度」も導入される。金融委が発表した下位法令改正案は、事前割当数量の50%を6ヶ月間、30%を8ヶ月間、20%を10ヶ月間保護預かり（ロックアップ）するよう規定した。機関の売却数量が上場直後や特定の時期に集中する負担を軽減するための措置だ。
年末のIPO市場には新規上場企業が相次ぐ予定だが、既存の上場株の大半が公開価格を回復していない状況は、後続の公募にとっても負担として作用しかねない。11月の制度改編を控え、公開価格算定の妥当性と上場後の株価安定性が、新規上場市場の信頼を測る基準として浮上している。
