第3四半期の取引量は76億6360万株…前年同期比40.4%減少
取引量上限に接近する銘柄17個…プリマーケットの価格安定も課題
国内の代替え取引所（ATS）であるネクストトレード（NXT）の株式取引量が、1年で40%以上減少した。取引対象銘柄も減少する中、一部の銘柄は売買が活発であるという理由で取引対象から除外されている。取引時間の拡大と手数料の引き下げを掲げて発足した代替え取引所が、取引量の規制に伴い銘柄を調整せざるを得ない状況にある。
ネクストトレードは昨年3月、韓国取引所（KRX）中心の株式取引体制に競争を導入するために発足した。発足当時、午前8時から午後8時まで取引時間を拡大し、韓国取引所よりも低い取引手数料を掲げて投資家の選択肢を広げた。その後、韓国取引所も今年9月14日からアフターマーケットを導入し、取引時間の競争が激化した。
今年第3四半期のネクストトレードの株式取引量は76億6360万株で、昨年同期の128億5918万株より40.4%減少した。プリマーケットとアフターマーケットの取引量も43億716万株から33億4403万株へと22.4%減少した。
ネクストトレードは、取引量上限の規制に対応するため、取引対象銘柄を削減してきた。6月26日に発表した第3四半期の定期変更でも、KOSPI 20銘柄、KOSDAQ 12銘柄など32銘柄を除外した。新規の組み入れはなく、取引対象は642銘柄から610銘柄に減少した。
当時、ネクストトレードは「最近の取引量比率の上昇に伴い、長期的に安定した規制上限の遵守を図るため、一部の銘柄を除外した」と説明した。取引量が増加する銘柄を継続して取り扱う場合、法定上限を超える可能性があるため、取引対象を事前に調整するという趣旨だ。
取引量上限に接近する銘柄17個…追加中断の可能性
全体の取引量が減少する状況でも、一部の銘柄には取引が集中し、売買対象から除外されている。
ネクストトレードは去る21日の公告を通じて、10月26日から12月末までデュ켐バイ오（杜康バイオ）と범한퓨얼셀（凡韓フューエルセル）を売買締結の対象から除外すると発表した。20日時点での両銘柄の直近6カ月間の韓国取引所に対するネクストトレードの累積取引量比率は、デュ켐バイ오が99.47%、범한퓨얼셀が99.33%だった。直近10営業日を基準とした取引量比率はそれぞれ108.82%、116.84%と、韓国取引所を上回った。
[出所：ネクストトレード、10月26日から12月末までデュ켐バイオと범한퓨얼셀を売買締結対象から除外するという公告]
現行の資本市場法法施行令は、代替え取引所の取引量を、韓国取引所を基準として市場全体で15%、個別銘柄で30%以内に制限している。個別銘柄に対する30%の上限は2027年9月まで適用の猶予が認められており、現在は暫定的に100%基準が適用されている。
銘柄別の取引量比率は、両取引所の合算取引量ではなく、韓国取引所の取引量を基準に算出される。
デュ켐バイ오と범한퓨얼셀は、最近の取引トレンドが続いた場合、6カ月の累積比率が100%を超える可能性があるため、事前に取引対象から除外された。ネクストトレードでのみ取引が一時中断され、韓国取引所では引き続き売買が可能だ。
こうした措置は繰り返されている。ネクストトレードは今回を含め、計11回にわたり一部銘柄の取引中断を決定した。
追加中断の可能性も残っている。20日時点において、ネクストトレードの韓国取引所に対する累積取引量比率が90%を超える銘柄は、今回取引が中断された2銘柄を含めて17銘柄に達した。現在適用されている銘柄別の上限が100%である点を踏まえると、上限に接近している銘柄が少なくないということだ。90%を超えたからといって直ちに取引が中断されるわけではないが、最近の取引量の推移に応じて追加の調整が行われる可能性がある。
ネクストトレードは取引量上限を遵守するため、予想比率を点検し、必要な場合には先制的に取引対象を調整する方式を運用している。金融当局も銘柄別の30%上限の適用を猶予しつつ、ネクストトレードが取引量を予測・管理するようにしている。
取引量規制は複数取引所体制において市場の安定性を確保するための装置であるが、取引が活発な銘柄を除外するやり方は投資家の取引選択権を制限しかねないという点で、制度改善の必要性も提起されている。
プリマーケットの価格安定措置を拡大…来年、寄り付き一括注文の導入を推進
取引量の管理とは別に、寄り付き初期の価格形成方式も改善の対象だ。
ネクストトレードはプリマーケットのオープン直後に注文を集めて始値を決定する不気配売買（単一価格売買）を経ず、接続売買方式で取引を開始する。買い・売り気配が十分でなければ、少量の注文だけでも前日の終値と大きな開きがある価格で最初の取引が締結されるおそれがある。
ネクストトレードは今年9月に静的変動性緩和装置（VI）を導入し、価格の急変動に対応している。基準価格対比で一定水準以上価格が変動した場合、一時的に気配値を集めて単一価格売買で締結する方式だ。
続いて2027年1月18日を目標に、プリマーケットにおける始値単一価格売買の導入を推進している。オープン初期の一定時間、買い・売り注文を集めて一つの価格で締結させることで、少量の取引に起因する急激な価格変動を緩和するための措置だ。具体的な運営時間や方法については金融当局と協議中である。
ネクストトレードは取引時間の拡大と手数料の引き下げを掲げて発足したものの、取引量上限に伴う銘柄の除外と、プリマーケットの価格安定という運営上の課題に直面している。
