第3季度交易量76.636亿股…较去年同期减少40.4%
逼近交易量上限个股17只…盘前市场价格稳定性成考验
韩国另类交易平台（NXT）Nextrade的股票交易量在一年内骤减超40%。在交易标的股票不断减少的同时，部分个股因交易活跃而被移出买卖对象。该另类交易平台曾打着延长交易时间和降低手续费的旗号问世，如今却不得不根据交易量监管规定来调整股票池。
Nextrade于去年3月成立，旨在打破韩国交易所（KRX）一统天下的股票交易格局，引入竞争。成立之初，该平台将交易时间延长至上午8点至晚上8点，并以低于韩国交易所的手续费拓宽了投资者的选择权。随后，韩国交易所也从今年9月14日起引入了盘后市场（After-Market），加剧了交易时间方面的竞争。
今年第3季度，Nextrade的股票交易量为76.636亿股，较去年同期的128.5918亿股减少了40.4%。盘前（Pre-Market）和盘后市场的交易量也从43.0716亿股降至33.4403亿股，降幅达22.4%。
为应对交易量上限监管，Nextrade一直在缩减交易标的股票。在6月26日发布的第3季度定期调整中，该平台剔除了KOSPI 20只、KOSDAQ 12只等共计32只股票。由于没有新增纳入，交易标的从642只缩减至610只。
当时，Nextrade解释称：“随着近期交易量占比上升，为从长远角度稳定遵守监管上限，我们剔除了部分股票。”其宗旨是，如果对交易量不断增加的个股继续进行交易，可能会超出法定上限，因此需要提前调整交易标的。
逼近交易量上限个股17只…面临进一步叫停可能
在整体交易量下滑的情况下，部分个股因交易过于集中而遭到买卖对象的剔除。
Nextrade在21日通过公告宣布，自10月26日起至12月底，将杜康生物（DuchemBio）和凡韩燃料电池（Bumhan Fuel Cell）移出买卖撮合对象。截至本月20日，这两只股票在过去6个月内相对于韩国交易所的Nextrade累计交易量占比分别为：杜康生物99.47%，凡韩燃料电池99.33%。以最近10个交易日为准，其交易量占比分别高达108.82%和116.84%，已超越韩国交易所。
[来源：Nextrade，关于10月26日至12月底暂停杜康生物和凡韩燃料电池买卖撮合对象的公告]
现行《资本市场法》施行令规定，另类交易平台的交易量限制在占韩国交易所市场整体的15%以内、单个个股的30%以内。针对个股的30%上限暂缓适用于2027年9月之前，因此目前暂时适用100%的标准。
各股票的交易量占比并非以两家交易所的合并交易量为准，而是以韩国交易所的交易量为基准进行计算。
若杜康生物和凡韩燃料电池近期的交易趋势持续，其6个月累计占比可能超过100%，因此被提前移出交易对象。相关交易仅在Nextrade暂停，在韩国交易所仍可继续买卖。
此类举措并非首次。算上本次，Nextrade已累计11次决定暂停部分个股的交易。
进一步叫停的可能性依然存在。截至20日，Nextrade相对于韩国交易所的累计交易量占比超过90%的股票（包含此次被暂停交易的两只股票在内）共计17只。鉴于目前适用的个股上限为100%，接近上限的股票不在少数。虽然占比超过90%并不意味着会立即暂停交易，但根据近期交易量的走势，未来可能会进行追加调整。
为遵守交易量上限，Nextrade采取了对预期占比进行监测、并在必要时率先调整交易对象的运营模式。金融监管部门在暂缓适用个股30%上限的同时，也要求Nextrade对交易量进行预测和管理。
交易量监管本是多重交易所体制下确保市场稳定性的机制，但剔除交易活跃个股的做法可能会限制投资者的交易选择权，这也引发了外界对改进相关制度必要性的呼声。
扩大盘前价格稳定措施…计划于明年引入开盘集合竞价
撇开交易量管理不谈，开盘初期的价格形成机制同样亟待改善。
Nextrade在盘前市场开盘后，并非通过集中买卖订单来决定开盘价的集合竞价方式交易，而是直接以连续竞价方式开始交易。若买卖报价不充足，仅凭少量订单也可能以与前一交易日收盘价相去甚远的价位成交首笔交易。
Nextrade已于今年9月引入静态波动性缓释机制（VI），以应对价格的急剧波动。即当价格较基准价变动达到一定水平以上时，通过暂时汇聚报价并以集合竞价方式成交。
此后，该平台正力争在2027年1月18日引入盘前开盘集合竞价交易。此举旨在通过在开盘初期的一定时间内汇聚买卖订单并以单一价格成交，从而缓和因少量交易而引发的价格急剧波动。具体的运营时间和方式目前正与金融监管部门进行协商。
Nextrade虽然打着扩大交易时间和降低手续费的旗号问世，但眼下正面临着因交易量上限导致的个股剔除，以及盘前市场价格稳定等多重运营考验。
