急落相場の中でエンタメ株が相対的優勢…ハイブは過去最高業績でも株価は乱高下
公演・グッズ売上拡大も収益性に格差…2027年の成長に期待
半導体関連株を中心に株式市場が急落する中、国内エンターテインメント業界が再び注目を集めている。前日に主要エンタメ4社が一斉に上昇したのに続き、6日も一部の銘柄が相対的に堅調な値動きを見せている。防弾少年団（BTS）のグローバルツアーを追い風にハイブ（HYBE）が四半期として過去最高業績を記録した一方、SMエンタテインメントは営業利益が26%減少するなど、企業ごとに業績が分かれた。公演やグッズの売上の拡大が来年の収益性改善につながるか関心が集まっている。
エンタメ株は今年、株式市場で相対的に敬遠されてきたセクターだ。主要企業の業績見通しが引き下げられ、成長性に対する懸念も強まったことで株価が大幅に下落した。足元ではグローバルツアーや新人アーティストの成長への期待が再び浮上している。
過去最高業績でもハイブが急落、市場が懸念したこととは
ハイブ（352820）の第3四半期の連結売上高は1兆5257億ウォンで、前年同期比109.8%増加した。営業利益は1885億ウォンと黒字転換し、聯合インフォマックスがまとめた市場予想値である1660億ウォンを13.6%上回った。売上高、営業利益ともに四半期ベースで過去最高を更新した。
BTSのヨーロッパおよび北米ワールドツアーが成長を牽引した。公演売上高は7268億ウォンで全体の47.6%を占め、MD（マーチャンダイズ）・ライセンス売上高も3346億ウォンに達した。両部門を合わせた売上高は1兆614億ウォンで、アルバム・音源売上高（2828億ウォン）の約3.8倍に上る。
BTSの北米ツアーでは45日間で12都市、約200万個のMD商品が販売された。ユ안타証券（ユアンタ証券）によると、北米ツアーのMD売上高だけで1070億ウォンに上り、ハイブ全体のMD・ライセンス売上高の約32%に相当する。現地生産の拡大は、物流費や関税の負担軽減にも寄与した。
しかし、決算発表の翌日である4日、ハイブの株価は11.48%急落した。営業利益とは異なり、連結当期純利益は113億ウォンにとどまった。為替レートの下落に伴う外貨資産の評価損など営業外費用が影響した。BTSの来年下半期の活動スケジュールが具体的に提示されなかった点も投資家の失望を誘った。
第4四半期の見通しも楽観視ばかりできない。興国証券のソン・ジウォン研究員は、BTSの南米ツアーにおける平均チケット価格やMD購買力が北米よりも低く、アジア公演は純売上として認識されるため売上増加の勢いが鈍化すると予想した。物流費や関税・付加価値税の負担による収益性低下の可能性も言及した。
SMは利益26%減…JYPやYGも収益性が試練に
SMエンタテインメント（041510）は第3四半期の連結売上高が2911億ウォン、営業利益が355億ウォンを記録した。前年同期比でそれぞれ9.5%、26.4%減少した。ウォン高に伴う外為関連損失により、11億ウォンの純損失も発生した。
国内での新人・新譜活動が減少し、海外では相対的に規模の小さな公演が増加したことが大きく影響した。アルバム・音源および公演売上高が減少し、一部の子会社の収益性も悪化した。
一方、MD・ライセンス売上高は621億ウォンで23.5%増加した。アーティスト出演売上高も292億ウォンで21.3%増加した。アルバムや公演の業績が振るわない中、ファンダムを活用した付加事業は成長を維持した。
来る11日に第3四半期決算を発表するJYPエンターテインメント（035900）も、前年同期比で微減益が予想されている。SK証券は売上高2258億ウォン、営業利益396億ウォンと、前年同期比でそれぞれ2.9%減少すると推計した。Stray Kids（ストレイキッズ）のアルバム販売やツアーMD売上高が業績を下支えているものの、公演売上高の減少や一部アルバムの原価負担が影響する見通しだ。
サムスン証券は、TWICEの再契約後の活動変化、Stray Kidsの今後の兵役の可能性、低年次アーティストの成長速度を考慮し、JYPの目標株価を6万2000ウォンから5万ウォンに引き下げた。
YGエンターテインメント（122870）は、公演とMD売上高が業績を下支えると予想されている。ユアンタ証券は第3四半期の営業利益を205億ウォンと推計した。前年同期比では34.1%減少するものの、前四半期比では86.6%増加した水準となる。
第3四半期の公演観客数は約80万人と推算される。ただし、活動歴の長い（高年次）アーティストの公演割合が高まるにつれて、売上の増加に比べて収益性の改善幅は限定的になる可能性があるとの分析が出ている。
来年は主要アーティストの活動拡大が予定されている。ハイブはBTSの追加公演や、KATSEYE、&TEAM、CORTISなどの低年次アーティストの売上拡大を推進している。SMはRIIZE（ライズ）やHearts2Heartsの新譜、aespaのヨーロッパツアーなどで活動範囲を広げる計画だ。
JYPはStray Kidsのグローバルツアー拡大に期待を寄せているが、既存の大手アーティストの活動変化に備える次世代グループの成長が重要になっている。YGエンターテインメントはBLACKPINKなど既存アーティストの活動に加え、新規ボーイズグループ・ガールズグループの育成を推進している。
ハイブにとっても、BTSへの高い売上依存度が負担として残っている。キウム証券のイム・スジン研究員は、BTSの追加日程の公表や低年次アーティストの利益寄与拡大を高く評価しつつも、市場の評価倍率（マルチプル）の下落を反映し、目標株価を33万ウォンから28万ウォンに引き下げた。
