POSCO・現代製鉄、第4四半期に業績反発へ…製品価格引き上げの効果に期待
POSCOホールディングス（005490、以下POSCO）と現代製鉄（004020）が、製品価格の引き上げを武器に収益性の回復に乗り出している。POSCOは第3四半期の鉄鋼部門の利益改善により市場予想に近い業績が見込まれる一方、現代製鉄は販売量の減少が足かせとなった。
第4四半期には状況が一変する可能性が高い。POSCOは販売価格の上昇と原材料価格の安定、現代製鉄はこれに加え販売量の回復も期待されるためだ。
POSCO第3四半期の営業利益は8000億ウォン前後…鉄鋼の収益性改善
6日、金融投資業界によると、ハナ証券はPOSCOの第3四半期の連結売上高を19兆2000億ウォン、営業利益を7996億ウォンと見込んだ。営業利益の市場コンセンサスである8054億ウォンに概ね合致する水準である。
サンサンイン証券も第3四半期の営業利益を8081億ウォンと予測した。鉄鋼部門の利益増加とPOSCOインターナショナルのエネルギー事業の好調が業績を支えるとの見方だ。
鉄鋼部門では、販売価格の上昇が寄与した。自動車用鋼板や造船用厚板などの主要需要先への価格引き上げが平均販売価格（ASP）に反映され、原材料投入価格が安定したことで製品価格と原材料価格の差（スプレッド）も小幅に拡大したと分析された。
ハナ証券は、POSCOの第3四半期の鉄鋼販売量を849万トンと推定した。前年同期比3.1%、前四半期比1.5%の増加である。
ハナ証券のパク・ソンボン研究員は「自動車用鋼板や造船用厚板など、大型需要先に対する価格引き上げによってASPが上昇し、スプレッドが小幅に拡大したと判断される」と分析した。
第4四半期の鉄鋼販売量は、光陽（クァンヤン）製鉄所の第2高炉改修と熱延工場の整備の影響により、804万トンまで減少する見通しだ。販売価格の引き上げと原材料投入単価の下落が、販売減少分を一部相殺すると予想される。
ハナ証券が提示したPOSCOの第4四半期の営業利益は8254億ウォンである。第3四半期の予想値より3.2%多い。鉄鋼販売量の減少を、スプレッドの拡大と主要子会社の業績改善が補完する構造だ。
現代製鉄、第3四半期は販売量減少…第4四半期は営業利益が倍増の見通し
現代製鉄は、第3四半期の販売量減少が足を引っ張った。韓火（ハンファ）投資証券は、第3四半期の連結売上高を5兆6380億ウォン、営業利益を649億ウォンと推定した。営業利益の市場コンセンサスである1160億ウォンを44.1%下回る数値だ。
秋夕（チュソク）連休と建設業界の閑散期が重なり、個別ベースの販売量は前四半期より約10%減少したと推測された。板材と棒形鋼の販売量が共に減少し、鉄筋の国内販売も不振だった。
反発の時期は第4四半期と見られる。韓火投資証券は、現代製鉄の第4四半期の営業利益を1301億ウォンと予測した。第3四半期の649億ウォンから倍増する計算だ。
販売量が正常化する中で、自動車用鋼板や造船用厚板の価格引き上げ分も業績に反映される見通しである。第3四半期のウォン高に伴う原材料投入価格の下落効果も、時差を置いて現れる可能性がある。
韓火投資証券のクォン・ジウ研究員は「第3四半期の業績予想下方修正は避けられないが、不振は季節的な物量減少の影響が大きく、第4四半期の増益見通しは依然として有効である」と評価した。
ハナ証券も、第3四半期の販売減少と高炉スプレッド縮小を経て、第4四半期には販売増加とスプレッド拡大により業績が改善すると見ている。
販売価格を引き上げた鉄鋼業界…流通価格への定着が鍵
両社の第4四半期の業績を左右する核心は、メーカーによる価格引き上げが実際の市場価格にどれだけ定着するかである。
現代製鉄は10月に熱延・冷延・厚板の供給価格をトン当たり4万ウォン引き上げたが、10月第1週の熱延・厚板の流通価格は1%下落した。9月の熱延輸入量も、第三国製品を中心に前年同月より50%増加した。
建設景気の不振も負担である。棒形鋼の需要回復が遅れる場合、製品価格の引き上げだけで収益性を引き上げるには限界がある。一方、安価な輸入鉄鋼材に対する貿易規制の強化は、国内メーカーの価格防衛には好材料となる。
流通市場では、まだ価格引き上げの効果は顕著ではない。建設需要が低迷する中で輸入量も増えており、メーカーの販売価格引き上げが実際の取引価格と業績にどの程度反映されるかは、今後の動向を注視する必要がある。
