過去最高売上高が色あせる…HD現代マリーンソリューション、目標株価の引き下げ相次ぐ

第3四半期の営業利益が予想下回る…証券街で目標株価の引き下げ相次ぐ

為替差損や買収費用の負担も、船舶メンテナンスの成長は持続

HD現代マリーンソリューション（443060）が第3四半期に過去最高売上高を記録したものの、証券会社は相次いで目標株価を引き下げた。営業利益が市場予想を下回り、当期純利益も59%減少したことで、業績見通しの修正が続いた。

ハナ証券は27日、HD現代マリーンソリューションの目標株価を従来の33万ウォンから29万ウォンへと12.1%下方修正した。NH投資証券も31万ウォンから28万ウォンへ9.7%引き下げた。KB証券は前日、目標株価を31万ウォンから22万5000万ウォンへと27.4%引き下げた。（※原文ママ：22万5000ウォン）3社とも投資判断は「買い」を維持した。

HD現代マリーンソリューションが26日に発表した連結ベースの第3四半期売上高は6501億ウォンで、前年同期比26.7%増加した。営業利益は957億ウォンで2.2%増えたが、当期純利益は326億ウォンで59.1%減少した。

売上高は市場予想を8.7%上回ったが、営業利益は9.6%下回った。営業利益率も昨第3四半期の18.2%から今年は14.7%へと3.5店舗（※ポイント）低下した。

収益性には、ウォン高や、世界的な船舶・発電用エンジン整備業者ゴールテンス（Goltens）買収に関連する一時費用約90億ウォンが影響を与えた。特に、ゴールテンス買収のために保有していた外貨資産において為替レート下落に伴う評価損が発生し、純利益の減少幅が拡大した。

為替・買収費用で収益性鈍化…船舶メンテナンスの成長基調は持続

KB証券は、ウォン高とゴールテンス買収関連の一時費用、相対的に利益率の低いバンカリング事業の売上比率拡大を、営業利益率低下の主な原因として挙げた。

NH投資証券は為替変動を反映し、2027年と2028年の利益予想値をそれぞれ4%、7%引き下げた。市場金利の上昇に伴う企業価値評価の調整も、目標株価引き下げに影響を与えた。ゴールテンス買収費用約90億ウォンを除けば、第3四半期の営業利益は市場予想におおむね合致する水準と評価した。

収益性の鈍化にもかかわらず、主力事業の成長基調は続いた。船舶部品の供給とメンテナンスを担うアフターマーケット（AM）部門の売上高は2827億ウォンで、前年同期比15.7%増加した。7四半期連続で過去最高実績を更新した。船舶部品の販売拡大やエクアドルの発電設備整備契約などが売上増加に寄与した。

バンカリング事業の売上高は2936億ウォンで38.5%増え、環境配慮型・デジタルソリューションの売上高もそれぞれ17.3%、48.1%増加した。AMと環境配慮型・デジタルソリューションを合わせたコア事業の売上高は3565億ウォンで18.4%成長した。コア事業の営業利益率は26.7%を記録した。

長期メンテナンス契約も拡大している。エンジン長期メンテナンス契約（LTSA）の新規契約船舶は第3四半期に80隻増加し、関連する受注残高は年初より約21%増加した5億8600万ドルを記録した。

HD現代マリーンソリューションは今月8日、ゴールテンスを約3315億ウォンで買収する契約を締結した。ゴールテンスの海外整備網を活用し、既存のグループ系列会社中心の事業を系列外の船舶へ拡大し、データセンター用発電エンジンのメンテナンス市場にも進出するものと期待される。

ハナ証券のユ・ジェソン研究員は27日のレポートで、「LTSA（長期サービス契約）船舶が着実に増加しており、二元燃料エンジンの比率上昇やグループ会社のエンジン生産能力拡充、データセンター向けへの領域拡張などを考慮すると、今後のAM（アフターマーケット）サービスの売上高は持続的に増加する見通しだ」と明らかにした。