三季度营业利润不及预期…券商接连下调目标价
尽管面临汇兑损失与并购成本负担，船舶维护业务持续增长
HD现代海洋解决方案（443060）第三季度创下历史最高营收，但各大证券公司却接连下调了其目标股价。由于营业利润低于市场预期，且净利润大幅减少59%，相关业绩预期持续遭到修正。
韩亚证券于27日将HD现代海洋解决方案的目标股价从原先的33万韩元下调12.1%至29万韩元。NH投资证券也将其从31万韩元下调9.7%至28万韩元。KB证券则于前一日将目标价从31万韩元下调27.4%至22.5万韩元。三家券商均维持“买入”投资评级。
HD现代海洋解决方案26日公布的合并财务报表显示，第三季度营业收入为6501亿韩元，同比增长26.7%。营业利润为957亿韩元，增长2.2%，但净利润为326亿韩元，同比大减59.1%。
营收超市场预期8.7%，但营业利润较预期低9.6%。营业利润率也从去年三季度的18.2%降至今年同期的14.7%，下滑3.5个百分点。
韩元走强以及收购全球船舶与发电设备维修商Goltens产生约90亿韩元的并购相关一次性费用，对盈利能力造成了影响。特别是为收购Goltens而持有的外汇资产因汇率下跌产生评估损失，导致净利润降幅进一步扩大。
汇率与并购成本拖累盈利放缓…船舶维护业务保持增长势头
KB证券指出，韩元升值、收购Goltens产生的一次性费用，以及利润率相对较低的加注（Bunkering）业务营收占比扩大，是导致营业利润率下降的主要原因。
NH投资证券反映了汇率波动，将2027年和2028年的盈利预测分别下调了4%和7%。市场利率上升带来的企业价值估值调整，也对目标价下调产生了影响。该机构评估认为，若剔除约90亿韩元的Goltens收购费用，第三季度营业利润基本符合市场预期。
尽管盈利能力有所放缓，但主营业务仍保持增长势头。负责船舶零部件供应与维护的售后市场（AM）部门营收为2827亿韩元，同比增长15.7%。这是连续7个季度创下历史最高业绩。船舶零部件销售的扩大及厄瓜多尔发电设备维修合同等，为营收增长做出了贡献。
加注业务营收为2936亿韩元，增长38.5%；环保与数字解决方案营收也分别增长17.3%和48.1%。将AM与环保及数字解决方案合并计算的核心业务营收为3565亿韩元，增长18.4%。核心业务营业利润率达到26.7%。
长期维护合同也在不断扩大。第三季度新增发动机长期维护合同（LTSA）船舶80艘，相关订单储备（In-hand orders）较年初增长约21%，达到5.86亿美元。
HD现代海洋解决方案于本月8日签署了以约3315亿韩元收购Goltens的协议。公司有望借助Goltens的海外维修网络，将原本以集团内部关联公司为主的业务扩展至非关联船舶，并进军数据中心发电机维护市场。
韩亚证券研究员刘在善（音）在27日的报告中表示：“LTSA（长期服务合同）船舶正持续增加，考虑到双燃料发动机占比上升、集团公司发动机产能扩充以及向数据中心领域的业务拓展，未来AM（售后市场）服务营收预计将持续增长。”
