昨年の年間営業利益を9カ月で突破…個別営業利益も29%増
時価総額は累計営業利益の2.4倍…業績と市場評価の乖離に注目
企業の利益は増えているが、市場が付けた評価額は厳しい。アイティセンエンテック（010280）が今年第3四半期までに昨年の年間営業利益を超過したにもかかわらず、時価総額は600億ウォン台に留まっている。成長企業の価値発見を支えるべきKOSDAQ市場において、企業の成果が市場評価にどれほど反映されているかを問う事例だ。
12日に発表された決算によると、今年第3四半期累計の連結売上高は4085億ウォン、営業利益は276億ウォンを記録した。前年同期比でそれぞれ8.4%、157.9%の増加である。昨年の年間営業利益209億ウォンを、わずか9カ月で67億ウォン上回ったことになる。
一方、12日の終値5130ウォン基準での時価総額は668億ウォンである。9カ月間で上げた営業利益が時価総額の41.3%に達しており、市場が評価する会社全体の株式価値が、累計営業利益の約2.4倍に過ぎない計算となる。
本業の利益拡大と子会社の黒字転換
業績改善は本業と子会社が共に牽引した。個別ベースでの第3四半期累計売上高は2442億ウォン、営業利益は241億ウォンで、前年同期比でそれぞれ13.5%、29.0%増加した。子会社の業績を除いた個別営業利益だけでも、時価総額の36.1%に相当する。
同社側は、公共部門の運営事業と大型プロジェクトの売上が増加する中、販売管理費を前年水準に抑えたことで収益性が改善したと説明した。
子会社のアイティセンクロイットは、累計売上高1582億ウォン、営業利益28億元を記録した。前年同期の86億ウォンの営業赤字から黒字に転換し、連結業績の改善に寄与した。アイティセンエンテックは既存事業の収益性改善とともに、公共・金融・教育分野における独自のAIサービスで事業領域を拡大している。
業績と評価額のギャップ…成長市場への問いかけ
もちろん、営業利益と時価総額の単純比較だけで割安かどうかを断定することはできない。借入金や現金、支配株主帰属純利益、営業キャッシュフローなどを総合的に検討する必要がある。改善された利益が持続可能かどうかも重要だ。しかし、本業の利益増加と子会社の黒字転換が同時に現れている状況において、業績と市場評価の乖離は注視すべき点である。
一企業の事例をもってKOSDAQ全体の割安を断定することはできない。しかし、成果を出す企業がそれに相応しい評価を受ける環境が整っているかは再考の余地がある。成長企業の保護とは、株価を人為的に支えることではなく、透明な情報開示と株主還元を通じて、企業の成果が株主の利益に直結するようにすることだ。KOSDAQ活性化の議論も、上場や資金調達を超え、上場後の価値評価と株主保護へと繋がるべきである。
