前三季度营业利润已超越去年全年水平，独立营业利润也增长了29%
市值仅为累计营业利润的2.4倍，业绩与市场评价之间的脱节引人关注
尽管企业利润在增长，但市场给出的估值却十分冷淡。ITCEN ENTEC（010280）今年前三季度的营业利润已超过了去年全年的总额，但其市值仍停留在600亿韩元区间。这一案例向旨在支持成长型企业价值发现的KOSDAQ市场提出了一个问题：企业的实际成果究竟在多大程度上转化为市场评价。
根据公司12日发布的业绩报告，今年前三季度累计合并营收为4085亿韩元，营业利润为276亿韩元，同比分别增长8.4%和157.9%。仅用9个月时间，其营业利润就比去年全年的209亿韩元高出了67亿韩元。
然而，以12日收盘价5130韩元计算，其市值仅为668亿韩元。这意味着公司9个月内实现的营业利润已达到市值的41.3%，市场对该公司整体股权价值的评估仅为其累计营业利润的约2.4倍。
主营业务利润增长，子公司实现扭亏为盈
业绩改善得益于主营业务与子公司的共同驱动。从独立报表来看，前三季度累计营收为2442亿韩元，营业利润为241亿韩元，同比分别增长13.5%和29.0%。仅剔除子公司业绩后的独立营业利润，就已占到市值的36.1%。
公司方面解释称，公共部门运营业务及大型项目营收增加，同时销售管理费用控制在去年水平，从而提升了盈利能力。
子公司ITCEN CLOUIT累计营收为1582亿韩元，营业利润为28亿韩元。该子公司从去年同期的86亿韩元营业亏损转为盈利，为合并业绩的改善做出了贡献。ITCEN ENTEC在提升现有业务盈利能力的同时，正通过公共、金融及教育领域的自主人工智能（AI）服务拓展业务版图。
业绩与估值的鸿沟……对成长型市场的拷问
当然，不能仅凭营业利润与市值的简单对比来断定其是否被低估。还需要综合考量借款、现金、归属于母公司股东的净利润以及经营现金流等指标，且改善后的利润能否持续也至关重要。但在主营业务利润增长与子公司扭亏为盈同时出现的情况下，业绩与市场评价之间的差距确实值得深思。
虽然不能仅凭一家企业的案例就断定整个KOSDAQ市场被低估，但市场确实需要反思是否具备了让有成果的企业获得相应评价的条件。保护成长型企业并非通过人为手段支撑股价，而是通过透明的信息披露和股东回报，确保企业的成果能够转化为股东的利益。关于激活KOSDAQ市场的讨论，也应从单纯的上市与融资，延伸至上市后的价值评估与股东保护层面。
