在AI半导体需求持续旺盛的背景下，投资资金的筹措成本正成为一大负担。SpaceX高达400亿美元的融资过程表明，在执行投资计划时，不仅要看资金能否筹措到，以何种条件借款同样至关重要。
SpaceX此前一直试图通过设立特殊目的主体（SPV）筹措400亿美元，用于购买英伟达的芯片。该交易旨在使这笔借款不计入SpaceX本体财务报表的负债。彭博社于23日（当地时间）报道称，近期因市场动荡导致AI行业的借贷成本上升，该交易的价格谈判陷入僵局。
据报道，次级部分的收益率最初讨论的是8%中段水平，但随着信贷市场状况恶化，各方不得不重新进行价格谈判。8%中段并非适用于400亿美元总额的确定利率，而是针对偿还顺位靠后的部分资金所讨论的条件。
此后，埃隆·马斯克于25日（当地时间）在X（原推特）上表示，用于购买图形处理器（GPU）的400亿美元借贷已完成。他解释称，投资级的信用度以及星链（Starlink）和火箭发射业务的营收为资金提供了保障。然而，彭博社援引相关人士的话报道称，当天价格谈判仍在进行中，交易并未最终达成。路透社也表示，马斯克所称的“完成”的具体含义以及投资者是否就价格达成一致尚不明确。
尽管对交易进展的说明各执一词，但融资过程暴露了表外融资的成本问题。即便通过架构设计将负债移至表外，仍需寻找愿意向独立法人提供资金的投资者。如果因市场动荡导致投资者要求的收益率上升，即便在上述结构下，融资负担也会加重。马斯克本人也主张，在除AI数据中心之外的业务中未能产生足够营收的企业，近几周通过借贷获取资金已实际上受到阻碍。
市场评估认为，半导体需求本身依然强劲。台积电（TSMC）在15日的业绩说明会上表示，正在审查客户的投资计划、财务状况、电力及零部件供应等情况，目前需求仍大于供给。这意味着芯片供应商在评估需求时，也会同步考量客户是否具备支撑投资的财务能力。
但芯片售出后，购买方回笼投资资金尚需时日。半导体公司通过供应产品获取营收，而购买企业则需通过运营设备、提供服务来赚钱。实际留存现金的多寡取决于服务价格、电力成本及设备更换费用。若在投资回笼延后期间持续追加设备支出，则可能需要更多的外部资金。
国际货币基金组织（IMF）也指出了AI投资扩大带来的借贷增加问题。IMF在10月的《全球金融稳定报告》中分析称，虽然大型云服务企业在主营业务上获得了高额利润，但由于AI投资支出导致自由现金流迅速缩减，借贷需求正在增加。这意味着即便盈利能力强，在完成设备投资后，留存现金也可能随之减少。
企业间投资与交易关系的交织也被指为风险因素。IMF解释称，在资金支持与未来销售承诺集中于少数企业的结构下，一旦主要被投企业经营陷入困境，支持企业将同时面临投资资产贬值及来自该客户的营收减少问题。这指出了一家企业的疲软可能通过投资和经营两个渠道产生连锁负面效应。
随着对外部资金需求的加大，金融市场环境将成为左右投资速度的关键变量。在SpaceX的谈判过程中，以何种价格确保芯片购买资金也成了核心焦点。撇开马斯克的“融资完成”言论不谈，实际的资金压力仍有待最终利率及交易条件确认后方能评估。
