10年期国债收益率维持在5.3%左右，纳斯达克仍创新高……盈利增长预期吸收了利率压力
就业放缓及油价下跌支撑市场情绪……第三季度财报将成为衡量可持续性的关键
美国股市在长期利率维持在5%以上的情况下依然表现强劲。尽管企业的融资成本上升，股票估值也受到制约，但以人工智能（AI）为核心的利润增长预期支撑了买盘。企业能否将这种预期转化为实际业绩，是高利率环境与股市上涨能否共存的核心变量。
5日（当地时间），在美国10年期国债收益率处于5.3%区间交易的情况下，纳斯达克综合指数上涨1.05%，报收于27,477.31点，创下历史新高。标普500指数也上涨了0.66%。随着大型科技股上涨，主要指数在债券收益率攀升的背景下同步走强。
当天，货币政策和能源价格对投资情绪产生了正面影响。本月2日公布的美国9月就业数据弱于预期，降低了美联储10月进一步加息的可能性，同时国际油价的下跌也为买盘提供了支撑。
在长期利率维持高位的环境下，企业盈利能力变得至关重要。国债收益率上升会增加企业的借贷成本，并提高将未来利润折现为现值时的贴现率。对于利润水平相同的企业而言，这种结构对股票估值是不利的。只有当利润快速增长时，才能吸收这些负担，从而为股价上涨腾出空间。
市场对企业财报的预期很高。路透社5日援引LSEG统计数据显示，预计标普500指数成分股第三季度利润将同比增长30%以上，其中AI相关企业预计将引领增长。虽然目前并非最终财报，但这展示了投资者即使在高利率环境下依然关注成长型企业的背后逻辑。
也有分析指出，盈利前景的提升速度超过了股价上涨速度。景顺（Invesco）首席全球市场策略师布莱恩·莱维特（Brian Levitt）在当天的分析中指出，尽管今年股价有所上涨，但基于未来预期利润的市盈率（PER）反而有所下降。他将其解读为，在利率限制了股票估值倍数的同时，利润增长在支撑着股市。
市场评价认为，AI繁荣并没有受到利率的严重冲击。摩根士丹利财富管理公司首席投资官（CIO）丽莎·沙莱特（Lisa Shallett）在路透社转述的评论中表示，这些特性以及经济增长势头，是股市即便在债券市场动荡中也能保持稳定的背景原因。
然而，应对高利率的能力因企业而异。景顺也指出，融资成本的上升正在对脆弱的企业构成压力。这也是为何不能将指数的上涨简单解读为整个市场已完全适应高利率的原因。
未来公布的第三季度财报将是验证这些差异的机会。如果企业能满足高盈利预期，并将增长势头扩展到其他行业，那么支撑股市上涨的基础将会扩大。反之，如果业绩未达预期，利率压力可能会再次凸显。目前处于需要同时密切关注利率水平与企业利润增长速度的阶段。
