12月加息预期升温，家庭消费却骤降6.8%：工资上涨难掩支出萎缩
内部对紧缩节奏存在分歧：股市下跌令金融环境评估愈发复杂
日本央行（BOJ）在面临进一步加息决策时，正处于比预期更为复杂的境地。尽管通胀压力依然存在，但家庭消费已大幅萎缩，近期股市的动荡也为政策前景蒙上阴影。市场普遍讨论日本央行可能在12月将基准利率从目前的1.25%上调至1.50%，但此举对消费和投资造成的压力正日益凸显。
日本央行欲加息，工资增长却难带动消费
10日公布的日本央行10月29日至30日货币政策会议纪要显示，决策层对进一步加息的看法存在分歧。
一名政策委员指出，金融环境依然宽松，主张“应加快将政策利率提升至中性利率水平的步伐”。另一位委员虽也认同应尽快达到中性利率水平，但强调加息后需观察数月金融环境，主张“应在审慎中推进”。
日本央行在今年6月和9月分别将基准利率上调0.25个百分点至1.25%，并在10月维持利率不变。日本央行估算的名义中性利率范围较广，在1.1%至2.5%之间。路透社调查的专家普遍预计，12月将加息至1.50%，最终利率目标在1.75%至2.00%之间。
在加息讨论持续的同时，日本消费指标恶化程度超乎预期。据日本总务省统计，9月份两人及以上家庭的实际消费支出同比下降6.8%，远低于市场预期的3.1%降幅。这是自2020年9月以来的最大降幅，环比也下降了2.8%。
与消费骤降形成对比的是工资的持续上涨。当月名义工资增长4.6%，扣除物价影响后的实际工资增长2.2%，但家庭支出反而出现倒退。这意味着日本央行所期待的“工资上涨带动消费扩大”的良性循环尚未显现。
虽然9月份异常多雨天气抑制了外出和消费活动，日本总务省也将消费下滑归因于恶劣天气，但实际消费支出已连续10个月下降，仅靠天气因素难以解释。在食品和能源等生活必需品价格压力持续的背景下，工资上涨转化为消费增长仍需时日。
日本家庭持有486万亿日元股票，股市下跌成加息变数
除消费疲软外，近期全球股市抛售潮蔓延至日本，增加了日本央行评估金融环境的难度。
据路透社报道，截至6月底，日本家庭持有的股票规模达486万亿日元，较去年同期增长47%。这一数据反映了股价上涨带来的资产评估增值。
在持股规模扩大的背景下，若股市下跌长期化，家庭金融资产价值将缩水，进而抑制消费心理。企业若因市场不安情绪持续，也可能保守调整投资计划。即便不进一步加息，资产价格下跌也可能对消费和投资产生负面影响。
日本央行此前一直以低实际利率、银行贷款增加及企业融资顺畅为由，认为金融环境依然宽松。但在10月会议上，有委员提出应综合考量实际利率、企业融资和资产价格。特别是股价不仅受货币政策影响，还受到全球人工智能（AI）需求等外部因素的显著干扰。
若股市疲软持续，可能与此前加息的效果叠加，加剧经济负担。路透社10日报道称，金融市场的不安正在考验日本央行对“宽松金融环境”的评估。
日本的加息决策也会波及海外金融市场。随着美日利差缩小及日元走强，借入低息日元投资海外资产的资金偿还压力增大。在日元套利交易平仓的过程中，全球股市波动性可能进一步加剧。
日本央行将于12月17日至18日召开货币政策会议。在此之前，市场密切关注行长植田和男在11月30日的演讲中是否会明确加息立场。即便12月实施加息，若消费疲软和股市波动持续，明年加息的间隔时间可能会比预期更长。
